Die ersten Monate des Jahres 2024 waren für die Anleger eine ziemliche Überraschung. Zum Beispiel blieb das Wachstum in den USA stabil und trotzte weiterhin einer Rezession, so dass die Märkte ihre Erwartungen für dieses Jahr neu bewerten mussten. Und das ist bei uns nicht anders. Beim Investieren geht es darum, das richtige Gleichgewicht zwischen der Überzeugung hinsichtlich einer langfristig verfolgten Strategie einerseits und dem Bewusstsein für kurzfristig auftretenden Anlagechancen andererseits zu finden.
Wir gewährleisten dieses Gleichgewicht durch eine strategische Vermögensallokation (langfristig) und eine taktische Vermögensallokation ("kurzfristig"). Wenn ein Vermögensverwalter also sagt, er habe eine bestimmte Anlageklasse "wieder auf neutral" gestellt, bedeutet dies lediglich, dass seine taktische Vermögensallokation mit seiner strategischen Vermögensallokation übereinstimmt - zumindest für diese Anlageklasse. Ich erwähne dies, weil das Investment Committee und ich auf der Grundlage der Daten, die wir 2024 bisher gesehen haben, in diesem Jahr genau das in einigen Anlageklassen getan haben.
Zu Beginn des Jahres 2024 haben wir unsere Aktien- und Anleiheallokation wieder auf neutral gestellt, nachdem wir zuvor einen etwas geringeren Aktienanteil und mehr Anleihen besaßen. Allerdings gibt es nach wie vor Unterschiede zwischen unserer taktischen und unserer strategischen Vermögensallokation in Bezug auf Sektoren und Regionen. Zum Beispiel besaßen wir früher weniger US-Aktien als in unserer strategischen Vermögensallokation. Aufgrund der Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft haben wir diesen Anteil wieder auf neutral gesetzt, während wir den Aktienanteil in der Eurozone niedriger halten.
Wir finanzieren diese Erhöhung bei US-Aktien, indem wir einen Teil unserer europäischen Aktien verkaufen, insbesondere europäische Aktien mit geringer Volatilität (“Low Vola”). In Europa liegt das Wachstum schon seit einiger Zeit nahe Null, aber es wird nicht mehr schwächer und scheint die Talsohle erreicht zu haben. Daher halten wir es für unwahrscheinlich, dass europäische Sektoren mit geringer Volatilität - die vergleichsweise gut abschneiden, wenn sich die Wirtschaft verschlechtert - den breiten europäischen Markt übertreffen werden.
Vielleicht wissen Sie bereits, dass wir vor kurzem den ersten einer Reihe von Multi-Manager-Fonds aufgelegt haben, die als QMM Fund Range bekannt sind, und die wir gemeinsam mit BlackRock entwickelt haben. Der erste Fonds, der aufgelegt wurde, ist der QMM Actively Managed US Equity Fund. Er steht exklusiv allen Quintet-Kunden zur Verfügung, sowohl denjenigen, die in unsere Merck Finck Stiftungsfonds investieren, als auch denjenigen, die über maßgeschneiderte und beratende Portfolios bzw. Vermögensverwaltungen investieren. Dieser Fonds - wie auch die anderen in der Palette - besteht aus einer optimierten Mischung von führenden Asset-Managern, die darauf abzielt, die jeweilige QMM Fonds-Benchmark durch die Kombination verschiedener Stile aktiv verwalteter Strategien zu übertreffen.
Die oben erwähnte Investition in US-Aktien, die durch den Verkauf der europäischen Minimum-Volatility Aktienfondsposition finanziert wurde, wurde durch den QMM Actively Managed US Equity Fund umgesetzt. Nach Auflage des nächsten QMM-Fonds werden wir Ihnen mitteilen, wie wir diesen in den Vermögensverwaltungsmandaten und Stiftungsfonds einsetzen, wie ich es hier getan habe.
Um zu wiederholen, was ich anfangs sagte: Investitionen sind ein Balanceakt. Während die Wachstumsdaten aus den USA besser sind, führt diese Widerstandsfähigkeit zu einer verstärkten Inflation als erwartet, was wiederum zu geringeren Zinssenkungen durch die US-Notenbank führen könnte. Während wir in unserem Basisszenario nun einen neuen, flacheren Zinssenkungszyklus berücksichtigt haben, sind wir schon seit einiger Zeit der Meinung, dass die Erwartungen der Aktienmärkte vielleicht etwas zu optimistisch sind. Vergessen wir nicht: die Bewertungen am US-Aktienmarkt sind anspruchsvoll, die Gewinnerwartungen der Analysten steigen weiter und es gibt viele politische und (geo-)politische Ereignisse, darunter die wichtigen US-Wahlen im November.
Um es aber auch klar zu sagen: Wir gehen in unserem Basisszenario nicht von einer unmittelbar bevorstehenden, signifikanten Korrektur des Aktienmarkts aus. Vielmehr haben wir in Anbetracht der obigen Ausführungen eine "Versicherung abgeschlossen”, um die Stiftungsfonds und jene Mandate, bei denen das Wissen und die Erfahrung unserer Kunden sowie die gesetzlichen Vorgaben es zulassen, für den Fall unvorhergesehener negativer Ereignisse auf kurze Sicht zumindest teilweise zu schützen. Bei dieser “Versicherung” - oder besser Teilabsicherung - handelt es sich um ein Anlageinstrument, das an Wert gewinnen würde, wenn der Aktienmarkt innerhalb einer bestimmten Spanne unterhalb des Kaufniveaus stark einbricht. Die Absicherung würde einen kleinen Teil der Verluste in einem solchen, hypothetischen Szenario ausgleichen. Steigen die Aktienkurse, sinkt der Wert des Instruments dagegen. Zum Zeitpunkt der Absicherung war diese zu relativ geringen Kosten des Instruments darstellbar. Diese sind vom Prinzip her vergleichbar mit der bezahlten Prämie für eine Autoversicherung in Kombination mit dem Umstand, dass Ihr Fahrzeug letztlich keinen Schaden erleiden wird. Man kauft die Versicherung in der Hoffnung, dass man sie nicht braucht, aber sie verschafft dem Halter Sicherheit.
Ein zentrales Thema unseres Ausblicks für 2024 ist eine "fragmentierte Welt" entlang ausgeprägterer geopolitischer Linien. Die These ist, dass geopolitische Akteure mit gegensätzlichen Zielen die Volatilität der Märkte anheizen können. Nehmen Sie die jüngsten Geschehnisse im Nahen Osten, wo die Spannungen wieder aufgeflammt zu sein scheinen, als Beispiel dafür, wie man über geopolitische Risiken denken sollte. Wer hätte gedacht, dass die Woche mit einer positiven Reaktion der Märkte beginnen würde: Die Ölpreise fielen, die Aktien erholten sich, die Anleihekurse gingen zurück. Das ist wahrscheinlich eine Reaktion auf die Nachricht, dass es keine weitere Eskalation gibt, und vielleicht eine Lektion für die Anleger, die überreagierten.
Gleichzeitig sollte man aber auch nicht zu selbstzufrieden sein, und wir haben gesehen, dass die Märkte diese Gewinne wieder abgegeben haben, als Nachrichten über eine mögliche Eskalation im weiteren Verlauf aufkamen, und dass es in der Folge zu Verkäufen kam. All dies deutet darauf hin, dass die Volatilität an den Märkten zunehmen könnte. Eine der sinnvollsten Strategien, um die Risiken lokaler Ereignisse zu mindern, besteht darin, in ein weltweit diversifiziertes Portfolio zu investieren. Angesichts der geopolitischen Unsicherheit können wir auch spezifischere Maßnahmen ergreifen. Unsere jüngsten Maßnahmen bestanden u.a. darin, Vermögenswerte wie Rohstoffe zu kaufen, die die Portfolios in diesem Umfeld unterstützen können, sowie das oben erwähnte "Versicherungsinstrument".
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