De eerste paar maanden van 2024 hebben beleggers enigszins verrast. De groei in de VS is bijvoorbeeld veerkrachtig gebleven en heeft de kans op een recessie nog steeds getrotseerd, waardoor de markten hun verwachtingen voor dit jaar moesten bijstellen. En wij zijn niet anders. Beleggen gaat over het vinden van de juiste balans tussen overtuiging in je langetermijnstrategie en bewust zijn van de kansen op de korte termijn.
Wij beheren deze balans door middel van een strategische assetallocatie ('de lange termijn') en een tactische assetallocatie ('de korte termijn'). Dus als je een vermogensbeheerder hoort zeggen dat hij een bepaalde activaklasse 'terug naar neutraal' heeft gebracht, betekent dit simpelweg dat zijn tactische assetallocatie in lijn is met zijn strategische assetallocatie - in ieder geval voor die activaklasse. Ik noem dit omdat, op basis van de gegevens die we hebben gezien, dat precies is wat ik en het Beleggingscomité dit jaar in sommige beleggingscategorieën hebben gedaan.
Aan het begin van 2024 hebben we onze aandelen- en obligatieallocaties teruggebracht naar neutraal, nadat we eerder een iets lager aandeel aandelen en meer obligaties bezaten. Er zijn echter nog steeds verschillen tussen onze tactische en strategische asset allocaties als het gaat om sectoren en regio's. Zo bezaten we voorheen minder Amerikaanse aandelen dan onze strategische asset allocatie. Zo bezaten we voorheen minder Amerikaanse aandelen in vergelijking met onze strategische asset allocatie. Maar vanwege de veerkracht van de Amerikaanse economie, brengen we dat terug naar neutraal, terwijl we een lagere aandelenallocatie voor de eurozone aanhouden.
We financieren deze stijging in Amerikaanse aandelen door een deel van onze Europese aandelen te verkopen, met name Europese aandelen met minimale volatiliteit. In Europa is de groei al enige tijd nul of bijna nul, maar hij wordt niet slechter en lijkt het dieptepunt te hebben bereikt. Daarom denken we dat het onwaarschijnlijk is dat Europese sectoren met minimale volatiliteit (die het relatief goed doen als de economie verslechtert) beter zullen presteren dan de bredere Europese markt.
Misschien weet u al dat we onlangs het eerste van een reeks multi-manager fondsen hebben gelanceerd, bekend als onze QMM Fund Range, die we samen met BlackRock hebben gecreëerd. Het eerste fonds is het QMM Actively Managed US Equity Fund. Het is exclusief beschikbaar voor alle klanten van Quintet, van klanten die beleggen in onze vlaggenschipportefeuilles tot klanten in portefeuilles op maat en adviesportefeuilles. Dit fonds - net als de andere fondsen in de reeks - is samengesteld uit een geoptimaliseerde mix van toonaangevende externe managers die ernaar streven beter te presteren dan de benchmark door verschillende stijlen van actief beheerde strategieën te combineren.
De investering die ik hierboven noemde in Amerikaanse aandelen, gefinancierd door de verkoop van de Europese minimale volatiliteitspositie, is geïmplementeerd via het QMM Actively Managed US Equity Fund. Wanneer we toekomstige QMM-fondsen lanceren, zullen we communiceren hoe we deze implementeren in de vlaggenschipportefeuilles, zoals ik hier heb gedaan.
Om te herhalen wat ik aan het begin van dit bericht zei: beleggen is een evenwichtsoefening. Hoewel de groeicijfers uit de VS beter zijn, leidt deze veerkracht tot een stabielere inflatie dan verwacht, wat op zijn beurt kan leiden tot minder renteverlagingen door de Amerikaanse Federal Reserve. Hoewel we in ons basisscenario nu rekening houden met een nieuwe, lagere renteverlagingscyclus, denken we al enige tijd dat de verwachtingen voor de aandelenmarkten misschien wat optimistisch zijn. Denk er eens over na: de waarderingen voor de VS zijn aan de hoge kant, de winstverwachtingen van analisten blijven stijgen en er zijn genoeg beleids- en (geo)politieke gebeurtenissen, waaronder de zo belangrijke Amerikaanse verkiezingen in november.
Voor alle duidelijkheid: we voorspellen in ons basisscenario geen aanstaande, significante correctie op de aandelenmarkt. Gezien het bovenstaande hebben we eerder een 'verzekering' gekocht om onze vlaggenschipportefeuilles en portefeuilles waarvoor de kennis en ervaring van onze klanten en de regelgeving het toelaten, gedeeltelijk te beschermen tegen onvoorziene negatieve gebeurtenissen op korte termijn. Deze verzekering is een beleggingsinstrument dat in waarde zou stijgen als er zich een substantiële uitverkoop van de aandelenmarkt zou voordoen binnen een bepaalde bandbreedte onder het aankoopniveau. Het zou een deel van de verliezen in een dergelijk hypothetisch scenario compenseren. Op dezelfde manier zal de waarde van het instrument dalen als aandelen stijgen. Echter, gezien de relatief lage kosten van het instrument, is het verlies vergelijkbaar met het kopen van een autoverzekering en het niet kapot gaan van je auto. Je koopt het in de hoop dat je het niet nodig hebt, maar het geeft je gemoedsrust.
Een centraal thema van onze vooruitzichten voor 2024 is een 'gefragmenteerde wereld' langs meer uitgesproken geopolitieke lijnen. De stelling is dat geopolitieke actoren met contrasterende doelstellingen de marktvolatiliteit kunnen aanwakkeren. Neem de gebeurtenissen in het Midden-Oosten, waar de spanningen weer lijken op te lopen, als voorbeeld van hoe je over geopolitieke risico's moet denken. Wie had gedacht dat de week zou beginnen met een positieve reactie van de markten: de olieprijzen daalden, aandelen stegen, obligatiekoersen daalden. Dat is waarschijnlijk een reactie op het nieuws van geen verdere escalatie, misschien een lesje voor de beleggers die overreageren.
Tegelijkertijd willen we ook niet zelfgenoegzaam zijn, en we hebben vervolgens gezien dat de markten deze winsten hebben teruggegeven op nieuws over een mogelijke escalatie verderop in het proces en hebben verkocht. Dit alles wijst erop dat de marktvolatiliteit kan toenemen. Een van de verstandigste strategieën om de risico's van lokale gebeurtenissen te beperken, is beleggen in een wereldwijd gespreide portefeuille. We kunnen ook meer specifieke acties ondernemen in het licht van geopolitieke onzekerheid. Wij kochten activa, zoals grondstoffen, die portefeuilles in deze omgeving kunnen ondersteunen, plus het hierboven genoemde 'verzekeringsinstrument'.
Dit document is bedoeld als marketing materiaal. Dit document is opgesteld door Quintet Private Bank (Europe) S.A. (“Quintet”), een vennootschap opgericht naar Luxemburgs recht. Quintet is gevestigd aan Boulevard Royal 43, L-2449 te Luxemburg en is ingeschreven in het Luxemburgse ondernemingsregister (Registre de Commerce et des Sociétés) met nummer B 6.395. Quintet staat onder toezicht van de ECB en de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Dit document heeft uitsluitend een informatief karakter, vormt geen individueel (fiscaal of beleggings)advies en beleggingsbeslissingen kunnen niet uitsluitend gebaseerd worden op dit document. In geval een product, dienst of advies wordt genoemd, kan dit alleen worden gezien als samenvatting en nooit als de volledige informatie. Alle (fiscale of beleggings)beslissingen op basis van de genoemde informatie zijn voor uw rekening en risico. U dient zelf te (laten) bepalen of het product of de dienst voor u geschikt is. Quintet en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document.
De opgenomen informatie is aan veranderingen onderhevig en Quintet heeft na de publicatiedatum van de tekst geen verplichting om de informatie overeenkomstig aan te passen of daarover te informeren.
Als de lening/het krediet wordt uitgedrukt in een andere valuta dan uw basisvaluta, kunnen wisselkoersschommelingen van invloed zijn op het te betalen bedrag.
Quintet is houder van het auteursrecht op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Quintet In het privacy statement op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan (https://www.quintet.com/en-gb/data-protection).
Copyright © Quintet Private Bank (Europe) S.A. 2024. All rights reserved. Privacy Statement
