De afgelopen weken waren de beurzen nogal volatiel, door verschillende oorzaken. Ten eerste bleven de spanningen in het Midden-Oosten in het nieuws, waardoor de olieprijzen stegen. Ten tweede kwamen de Amerikaanse banengroei, de activiteit in de dienstensector en de inflatie hoger uit dan verwacht, waardoor de markten bescheidener en meer geleidelijke renteverlagingen door de Amerikaanse Federal Reserve (de ‘Fed’) verwachtten. Ten derde ontketende de overheidsstimulering in China een aanzienlijke rally in Chinese aandelen, die deels oversloeg naar de Pacific-regio, al werd een deel van de winst weer ingeleverd als gevolg van de aanvankelijk teleurstellende details over het Chinese begrotingsbeleid. Uiteindelijk zorgde meer duidelijkheid over China's stimuleringsmaatregelen afgelopen het weekend voor enige steun van de markt, hoewel de Chinese militaire oefeningen rond Taiwan tot meer onzekerheid leidden.
Omdat de reactie van beleggers op nieuws kan leiden tot overdreven marktbewegingen, zou je kunnen stellen dat dit een onzuiverheid is in het financiële systeem. Ik vind het echter eerder een kenmerk waarmee je rekening moet houden. De marktvolatiliteit stijgt en daalt naarmate economische, bedrijfsmatige en (geo)politieke ontwikkelingen het sentiment onder beleggers bevestigen of ontkrachten. Dus in plaats van overhaaste reacties proberen we kalm te blijven in deze volatiliteit. In plaats daarvan blijven we belegd voor de lange termijn, beheren we wereldwijd gediversifieerde portefeuilles om de impact van lokale kwesties te beperken en passen we onze beleggingsstrategie waar nodig aan.
Met een wereldeconomie die langzamer groeit, denken we dat de risico-rendementsverhouding van sommige risicovolle delen van de vastrentende markt niet erg aantrekkelijker is. In wezen is het actuele verschil in effectief rendement tussen risicovolle en ‘veilige’ obligaties (bekend als de spread) niet groot genoeg om het extra kredietrisico te rechtvaardigen. Met andere woorden, wij denken dat risicovolle obligaties onvoldoende onze huidige verwachting weerspiegelen dat de economische groei verder kan vertragen. Bovendien denken wij dat in een scenario waarin Trump opnieuw wordt verkozen tot president van de VS, de handelsspanningen en importtarieven (vooral gericht op opkomende markten waaronder China) verder kunnen oplopen. Daarom hebben we onze blootstelling aan schuldpapier uit opkomende markten verminderd en in sommige defensieve profielen onze blootstelling aan high-yieldleningen verder verlaagd.
We hebben de opbrengst van de verkoop van een deel van onze risicovolle kredietposities herbelegd in geldmarktinstrumenten, omdat deze een aantrekkelijk rendement bieden tegen een lager risico. We blijven van mening dat de geldmarkten op dit moment een aantrekkelijkere optie bieden dan Europese obligaties met een korte looptijd, omdat het rendement hoger is. Als de Europese Centrale Bank de rente blijft verlagen en het rendement van de geldmarkten uiteindelijk verder daalt, staan we klaar om de posities in vastrentende waarden te heralloceren en alternatieve, hoger renderende opties te verkennen.
In maart hebben we een 'verzekeringsinstrument' gekocht in portefeuilles waar de kennis van de cliënt en de regelgeving het toelaten. Het instrument stijgt in waarde als Amerikaanse aandelen dalen, waardoor portefeuilles gedeeltelijk beschermd zijn tegen sterke dalingen. We hebben nu de mate van bescherming die dit instrument biedt aangepast, zodat het eerder kan worden ingezet als Amerikaanse aandelen onverwacht dalen tussen nu en medio december.
We hebben ook ons gelijksoortige instrument voor Europese aandelen aangepast door het te verlengen tot eind maart volgend jaar. Dit geeft ons meer mogelijkheden om de bescherming te activeren als de volatiliteit verder stijgt. Het voordeel zou de lage kosten die we ervoor hebben betaald, ruimschoots compenseren. Ook hebben we dit gedaan, omdat als nieuwe Amerikaanse importtarieven ook NAVO-bondgenoten (zoals die in Europa) zouden treffen, we gemakkelijker door de resulterende volatiliteit zouden kunnen navigeren en mogelijke dalingen zouden kunnen opvangen.
Een verzwakking van de Amerikaanse dollar is een van onze langetermijnvisies op valuta’s. Vanuit een langetermijnperspectief denken we dat de dollar overgewaardeerd is en dat een groot begrotingstekort in combinatie met een hoge staatsschuld de kracht van de munt kan drukken. Op de korte termijn denken we dat de Fed meer beleidsruimte heeft om de rente te verlagen dan andere centrale banken, wat dan ook impact kan hebben op de dollar. Daarom hebben we onze euroblootstelling verhoogd en onze dollarblootstelling verlaagd.
We handelen niet in valuta's in onze portefeuilles, dus hoe hebben we onze blootstelling aan dollars verminderd? Dit is waar valuta-afdekking aan te pas komt. Wisselkoersen kunnen een aanzienlijke invloed hebben op het rendement. Wij beheren onze portefeuilles bijvoorbeeld in euro's, dus als we Amerikaanse aandelen bezitten die in dollars zijn gekocht, zou ons rendement lager zijn als de dollar zwakker zou worden ten opzichte van de euro. Om onze blootstelling aan de dollar te verminderen, hebben we daarom in sommige defensieve portefeuilles Amerikaanse aandelen gekocht die zijn afgedekt naar euro's. Daardoor wordt het effect van valutaschommelingen beperkt. Ook hebben we Amerikaanse aandelen verkocht die niet waren afgedekt. Op deze manier bezitten we nog steeds Amerikaanse aandelen, maar heeft een zwakkere dollar minder invloed op het rendement.
Over Amerikaanse aandelen gesproken: na zo'n sterke rally suggereren onze toekomstgerichte modellen een bescheiden verlaging van onze strategische allocatie naar deze beleggingscategorie op de lange termijn (5-10 jaar). Maar omdat de centrale banken de rente verlagen en wij verwachten dat er de komende 6-12 maanden geen recessie komt, kan de rally nog wel even aanhouden. Daarom hebben we in dit stadium besloten om onze blootstelling aan Amerikaanse aandelen niet te verlagen, wat betekent dat we nu iets meer Amerikaanse aandelen bezitten ten opzichte van onze strategische assetallocatie (de vermogensverdeling voor de lange termijn). Met andere woorden, we zijn nu tactisch overwogen in Amerikaanse aandelen, ondanks dat we het niveau van Amerikaanse aandelen dat we aanhouden niet veranderen.
Dit document is bedoeld als marketing materiaal. Dit document is opgesteld door Quintet Private Bank (Europe) S.A. (“Quintet”), een vennootschap opgericht naar Luxemburgs recht. Quintet is gevestigd aan Boulevard Royal 43, L-2449 te Luxemburg en is ingeschreven in het Luxemburgse ondernemingsregister (Registre de Commerce et des Sociétés) met nummer B 6.395. Quintet staat onder toezicht van de ECB en de CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Dit document heeft uitsluitend een informatief karakter, vormt geen individueel (fiscaal of beleggings)advies en beleggingsbeslissingen kunnen niet uitsluitend gebaseerd worden op dit document. In geval een product, dienst of advies wordt genoemd, kan dit alleen worden gezien als samenvatting en nooit als de volledige informatie. Alle (fiscale of beleggings)beslissingen op basis van de genoemde informatie zijn voor uw rekening en risico. U dient zelf te (laten) bepalen of het product of de dienst voor u geschikt is. Quintet en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document.
De opgenomen informatie is aan veranderingen onderhevig en Quintet heeft na de publicatiedatum van de tekst geen verplichting om de informatie overeenkomstig aan te passen of daarover te informeren.
Als de lening/het krediet wordt uitgedrukt in een andere valuta dan uw basisvaluta, kunnen wisselkoersschommelingen van invloed zijn op het te betalen bedrag.
Quintet is houder van het auteursrecht op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Quintet In het privacy statement op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan (https://www.quintet.com/en-gb/data-protection).
Copyright © Quintet Private Bank (Europe) S.A. 2024. All rights reserved. Privacy Statement
