As we turn the page on 2024, one thing is clear: the world we invest in continues to evolve. The past year defied expectations, surprising us with economic resilience even as markets braced for turbulence. So, what did we learn, and how can we better prepare for what 2025 might bring?
Vorige week was er een opleving op financiële markten dankzij afnemende zorgen over de bankensector en sterke Chinese economische data voor maart.
De stress bij Amerikaanse banken is niet geheel verdwenen, maar wel gestabiliseerd. De netto uitstaande leningen van de leenprogramma's van de Amerikaanse centrale bank (Fed) daalden met 11 miljard USD in vergelijking met de voorgaande week. Dit wijst erop dat de uitstroom van deposito's bij kleinere banken niet groter wordt. Na een paar volatiele weken stegen aandelenmarkten over de hele linie. Ook gingen de kosten van bescherming tegen faillissement (middels kredietderivaten) voor de grootste banken, omlaag. Ondertussen is de vraag naar traditionele veilige havens zoals de Amerikaanse dollar en de Japanse yen eveneens gedaald.
In China steeg de inkoopmanagersindex voor de dienstensector in maart naar het hoogste niveau in meer dan tien jaar. Dit wijst erop dat de binnenlandse vraag sterk aantrekt en gaf aandelenmarkten in de regio Azië-Pacific een steun in de rug.
De inflatie in de eurozone is weliswaar gedaald, maar de onderliggende prijsdruk blijft sterk (de kerninflatie, die volatiele componenten zoals voedsel en energie buiten beschouwing laat, bereikte een recordhoogte). Recente data wijzen erop dat de Europese Centrale Bank (ECB) de rente tijdens de bijeenkomst in mei zal verhogen. Wij denken echter dat de renteverhoging niet weer 0,50% zal zijn, maar nu 0,25% zal bedragen. Dit is om te compenseren voor de neerwaartse risico's van spanningen in de bankensector. De inflatiecijfers (en het verbeterende sentiment op financiële markten) deden de rentes op staatsobligaties doen oplopen, omdat beleggers hun verwachtingen over het volgende ECB-besluit aanscherpten.
Olieprijzen stegen door de verrassende aankondiging van aanzienlijke productieverlagingen door OPEC+ en voedde de vrees dat de inflatie hardnekkiger zou kunnen zijn dan eerder gedacht.
Nu de angst voor een bankencrisis is afgenomen, staan economische cijfers, zoals het banenrapport in de VS en de ISM-inkoopmanagersindex, deze week centraal. Beide zullen naar verwachting afzwakken, wat ons standpunt ondersteunt dat de Fed de rente in mei met 0,25% zal verhogen alvorens een pauze in te lassen.
EEN BLIK OP DE PORTEFEUILLES
Ondanks de volatiliteit op financiële markten in maart, toen de bezorgdheid over de gezondheid van het bankwezen toenam, lieten de portefeuilles inhet eerste kwartaal voor de verschillende risicoprofielen positieve rendementen zien. De belangrijkste aanjagers van het rendement waren:
Onze focus op kwaliteit binnen vastrentende waarden, met een hogere weging in staatsobligaties en een minder groot belang in high yield en schuldpapier van opkomende markten;
De selectie van aandelenbeleggingen, zoals verschillende technologieaandelen die sterk hebben gepresteerd en een beperkte allocatie naar de worstelende bankensector.
In deze fase van de cyclus handhaven wij onze positionering. Graag willen we twee belangrijke punten benadrukken:
Wij denken dat de heropening van China verder gestalte zal krijgen, wat onze bovengemiddelde weging in aandelen uit Azië-Pacific onderstreept.
Nu de piek in de beleidsrente dichterbij komt, behouden wij onze voorkeur voor staatsobligaties van hoge kwaliteit. Deze overtuiging wordt versterkt door de verwachting dat de renteverhogingen door centrale banken met vertraging in de reële economie zullen doorwerken. Dit zal de economische groei onder druk zetten.
