L’opinion s'améliore avec l'atténuation des risques bancaires

• La semaine dernière, les marchés mondiaux ont connu un regain de confiance grâce à la dissipation des craintes concernant le secteur bancaire et à la publication de données chinoises solides pour le mois de mars.
  
  
• Sans se dissiper totalement, les pressions sur les liquidités des banques américaines se sont stabilisées. L'encours net des emprunts auprès des programmes de prêts de la Réserve fédérale (Fed) a diminué de 11 milliards d'USD par rapport à la semaine précédente. Cela suggère que les sorties de dépôts des petites banques ne s'accélèrent pas. Par conséquent, après deux semaines de volatilité, les indices boursiers mondiaux ont progressé dans tous les domaines. Les « credit-default swap » ou crédit de défaillance (qui reflètent le coût de la protection contre les événements liés aux défaut de crédit tels que les faillites) pour les plus grandes banques ont également diminué. Dans le même temps, la demande de monnaies refuges telles que le dollar américain et le yen japonais a aussi diminué. 
  
  
• En Chine, l'activité non manufacturière a connu en mars son taux de croissance le plus élevé depuis plus de dix ans, ce qui suggère que la demande intérieure rebondit fortement entrainant une hausse des actions dans toute la région Asie-Pacifique. 
  
  
• Si l'inflation globale a baissé dans la zone euro, les pressions sous-jacentes sur les prix restent fortes (l'inflation de base, qui exclut les composantes volatiles telles que l'alimentation et l'énergie, a atteint un niveau record). Les données suggèrent que la Banque centrale européenne (BCE) relèvera ses taux d'intérêt lors de la réunion de mai. Toutefois, nous pensons qu'elle réduira la hausse précédente de 50 points de base à 25 points de base afin d'équilibrer les risques de baisse liés aux tensions bancaires. L'inflation (ainsi l’affaiblissement du sentiment de risque) a poussé les rendements des obligations souveraines à la hausse, les investisseurs ayant renforcé leurs attentes quant à la prochaine décision de la BCE.
  
  
• L'annonce surprenante par l'OPEP+ de réductions significatives de la production a fait grimper les prix du pétrole et alimenté les craintes que l'inflation ne soit plus tenace qu'on ne le pensait. . 
  
  
• Cette semaine, alors que les craintes des banques se sont dissipées, les données économiques telles que le rapport sur l'emploi aux États-Unis et les enquêtes ISM sur les directeurs d'achat occuperont le devant de la scène. Les deux devraient s'assouplir, ce qui conforte notre opinion selon laquelle la Fed augmentera ses taux d'intérêt de 25 points de base en mai avant de marquer une pause.

Voici comment nous sommes positionnés dans nos portefeuilles phares :

• Malgré la volatilité du mois de mars, due aux inquiétudes croissantes du marché quant à la santé du système bancaire, les portefeuilles ont affiché des rendements positifs pour tous les profils de risque au cours du premier trimestre. Les principaux facteurs de performance ont été les suivants :

1. L'accent mis sur la qualité des titres à revenu fixe, avec une exposition supérieure à la normale aux obligations d'État et une exposition réduite aux titres à haut rendement et aux titres de créance des marchés émergents ;
2. Notre sélection d'investissements en actions, plusieurs valeurs technologiques ayant par exemple enregistré de bonnes performances, et une moindre exposition au secteur bancaire en difficulté ;
3. Notre position stratégique sur l'or, qui s'est révélée être un bon moyen de diversification dans un contexte d'incertitude croissante.

• Les marchés restent volatils, avec des accès de pessimisme et d'instabilité financière alternant avec de l'optimisme. Nous pensons que cette volatilité implique une plus grande diversification du portefeuille, et c'est pourquoi nous ajoutons un fonds "global value". Il apporte une exposition à certains secteurs économiques "traditionnels" auxquels nous n'étions que peu exposés auparavant.
  
  
• Les banques centrales doivent trouver un équilibre entre les risques financiers et les risques d'inflation. Alors que la volatilité financière reste élevée, l'inflation pourrait être plus sensible que prévu - compte tenu de la récente flambée des prix du pétrole suite à la réduction de l'offre de l'OPEP+. C'est pourquoi nous ajoutons des obligations indexées sur l'inflation (TIPS américains).
  
  
• À ce stade du cycle, nous maintenons notre position générale, mais nous souhaitons souligner deux points essentiels :

1. Nous pensons que la réouverture de la Chine va continuer à s'accélérer, ce qui confirme notre surpondération des actions de la région Asie-Pacifique. 
2. De même, alors que nous approchons du pic des taux d'intérêt, nous restons confiants dans la détention d'obligations d'État de haute qualité, car nous pensons que le resserrement de la politique monétaire continuera à se répercuter sur l'économie avec un certain décalage, ce qui pèsera sur la croissance.