As we turn the page on 2024, one thing is clear: the world we invest in continues to evolve. The past year defied expectations, surprising us with economic resilience even as markets braced for turbulence. So, what did we learn, and how can we better prepare for what 2025 might bring?
Alle ogen zijn deze week gericht op de Amerikaanse inflatiecijfers, die naar verwachting verder vertraagd zijn ten opzichte van januari 2022. Het blijft echter afwachten of de recente desinflatoire opmerking van Fed-voorzitter Jerome Powell standhoudt.
Dit is belangrijk voor de markten. Zowel aandelen als obligaties stegen na deze opmerkingen bij de recente aankondiging van de renteverhoging met 25 basispunten, maar het onlangs gepubliceerde banenrapport en de data over de dienstensector deden het optimisme snel bekoelen. Staatsobligaties en aandelen daalden en de Amerikaanse dollar steeg vorige week over de hele lijn. Elke teleurstelling over de inflatiecijfers deze week zou kunnen wegen op het beleggerssentiment.
Naast de inflatiegegevens zijn er deze week ook Amerikaanse activiteitsgegevens (onder andere de detailhandel en de industriële productie), die waarschijnlijk hebben geprofiteerd van het zachte weer in januari, waardoor het desinflatieverhaal in gevaar komt.
Voorlopig is het meest voor de hand liggende gevolg van een havikistische toon van de Fed en sterke cijfers een diepere inversie van de rentecurve. Een inversie van de rentecurve is meestal een slecht voorteken voor de Amerikaanse economie, maar wij denken dat een eventuele recessie in de VS oppervlakkig zal zijn, gezien het gebrek aan onevenwichtigheden die kenmerkend waren voor eerdere recessies.
Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan worden deze week ook de Britse inflatiecijfers verwacht. Hoewel verwacht wordt dat ze zal vertragen, voorspelt de consensus een tweecijferige uitkomst. Dit kan leiden tot een beleidsdilemma voor de Bank of England nu de Britse economie flirt met een recessie (de groei was vlak in het laatste kwartaal van 2022).
In Europa worden geen belangrijke economische gegevens bekendgemaakt, zodat de markten zich deze week waarschijnlijk zullen laten leiden door de mondiale ontwikkelingen. Op middellange termijn zou Europa, net als de bredere wereldeconomie, enige steun moeten krijgen van de heropening van China nu Beijing de groei blijft ondersteunen (dit blijkt uit de sterke liquiditeits- en kredietcijfers van vorige week).
Over het geheel genomen blijven wij van mening dat de obligatierente haar hoogtepunt heeft bereikt nu de centrale banken het tempo van de renteverhogingen afbouwen en in de eerste helft van 2023 zouden moeten stoppen.
Aan de aandelenkant zijn we nu ongeveer halfweg het winstseizoen en de belangrijkste conclusie tot nu toe is dat minder bedrijven gemiddeld beter presteren dan in de afgelopen 10 jaar. Sommige sectoren zorgen voor een positieve verrassing, zoals gezondheidszorg en IT, wat gunstig is voor portefeuilles gezien onze sectorspreiding.
