As we turn the page on 2024, one thing is clear: the world we invest in continues to evolve. The past year defied expectations, surprising us with economic resilience even as markets braced for turbulence. So, what did we learn, and how can we better prepare for what 2025 might bring?
Recent verschoof de aandacht van financiële markten van de vrees voor een sterker dan verwachte inflatie naar de problemen bij banken in de VS en Zwitserland.
Centrale banken hebben steun geboden met kortlopende financieringsprogramma's en hebben deze steun gecoördineerd om de liquiditeit van de Amerikaanse dollar wereldwijd te ondersteunen.
Desondanks blijven demarkten volatiel, zoals blijkt uit de aanzienlijke dagelijkse koersschommelingen van de belangrijkste aandelen- en obligatiemarkten. Het faillissementsverzoek van de Silicon Valley Bank (SVB), dat vrijdag laat werd ingediend, deed de opluchting op beurzen na de steun van centrale banken, weer teniet. UBS stemde zondag in met de overname van Credit Suisse, wat de zorgen onder beleggers wellicht niet helemaal heeft weggenomen.
De vlucht naar “veilige havens” heeft de vraag naar staatsobligaties sterk doen toenemen. Wij hebben in de afgelopen maanden onze blootstelling naar staatsobligaties aanzienlijk verhoogd.
Deze week blijft de aandacht gericht op centrale banken. Verwacht wordt dat de Federal Reserve (Fed) de rente met 0,25% zal verhogen. Wij denken dat de Fed alleen een rentepauze zou inlassen als de risico's voor de financiële stabiliteit zouden overheersen. Hoewel de krantenkoppen dit misschien doen vermoeden, lijkt dat niet het geval te zijn omdat de problemen bij banken eerder bedrijfsspecifieke risico’s dan systeemrisico’s weerspiegelen.
De Centrale Bank (ECB) ging vorige week over tot een renteverhoging van 0,50%, omdat zij de inflatie nog steeds te hoog vindt. De ECB gaf aan volledig data-afhankelijk te worden en laat toekomstige rentebesluiten daarmee afhangen van de inkomende data.
De onrust in de bankensector voegt meer onzekerheid toe over het toekomstige monetaire beleid en maakt koersen gevoelig voor nieuws over de bankensector.
In het Verenigd Koninkrijk (VK) verwachten wij dat de Bank of England de rente met 0,25% zal verhogen. Door de zwakke groeivooruitzichten heeft de centrale bank in het VK minder speelruimte dan de ECB. Dit bevestigt onze verwachting dat centrale banken dichtbij het punt zijn waarbij ze hun renteverhogingen staken. In China daarentegen heeft de centrale bank de rente verlaagd om de economische heropening te ondersteunen. Dit onderstreept onze positieve economische vooruitzichten voor de regio Azië-Pacific.
EEN BLIK OP DE PORTEFEUILLES
De afgelopen maanden hebben we de blootstelling van kwalitatief sterke beleggingen verhoogd binnen onze portefeuilles, onder andere door een hogere weging van staatsobligaties in de VS en de Eurozone en de verlaging van high yield en obligaties uit opkomende markten. Binnen aandelenportefeuilles hebben wij onze voorkeur voor regio's en bedrijven van hogere kwaliteit gehandhaafd.
Kwalitatief sterke obligaties profiteerden recent van de onrust op financiële markten. Wij voorzagen de problemen van de Amerikaanse banksector niet, maar verhoogden staatsobligaties vanwege de hogere effectieve rendementen, de minder aantrekkelijke waarderingen van risicovollere segmenten van obligatiemarkten en (te) hoge winstverwachtingen voor sommige aandelenmarkten (bv. Europa).
Onze positionering kenmerkt zicht door een behoudende positionering met een bovengemiddelde blootstelling aan staatsobligaties en een aandelenweging die onder de strategische norm ligt.
Voor wat betreft onze regionale allocatie binnen aandelen, onze sterke positie in Amerikaanse aandelen is de afgelopen tijd ondersteund door een veerkrachtige technologiesector. De Amerikaanse markt heeft daarnaast op dit moment voordeel van de lagere weging van bankaandelen vergeleken met Europa.
Wij handhaven voorlopig de hiervoor beschreven positionering, maar zullen de portefeuillesamenstelling aanpassen indien ontwikkelingen op macro- en marktgebied hierom vragen en/of wanneer kansen zich aandienen.
