La nécessité d'un positionnement défensif confirmé par les turbulences de Credit Suisse

• L’attention des marchés s'est détournée des craintes d'une inflation plus forte que prévu pour se porter sur les problèmes bancaires aux États-Unis et en Suisse.
  
  
• Les banques centrales ont apporté un soutien aux marchés en fournissant des programmes de financement à court terme et ont coordonné leur action pour soutenir la liquidité du dollar américain dans le monde entier. 
  
  
• Cependant, les marchés restent volatils en raison de l’évolution rapide de la situation. Cela se traduit par d’importantes fluctuations des prix des principaux actifs à risque, des principaux indices boursiers aux obligations spéculatives (ou à haut rendement). Le dépôt de bilan de la SVB en fin de journée vendredi a fait oublier l’aide apportée par les banques centrales, qui a pesé sur les valeurs bancaires et les actifs à risque. Dimanche, UBS a accepté de racheter Credit Suisse, ce qui n’a pas encore totalement apaisé les craintes des acteurs du marché.
  
  
• Le sentiment d’aversion au risque a soutenu les actifs plus sûrs tels que les obligations d'État, nous avons augmentées leurs proportions dans les portefeuilles au cours des quatre derniers mois.
  
  
• Cette semaine, les banques centrales restent sur le devant de la scène. La Réserve fédérale (Fed) devrait relever ses taux d'intérêt de 25 points de base. Nous pensons que la Fed ne fera une pause dans sa remontée des taux que si les risques pour la stabilité financière reste importants. Ceci ne semble pas être le cas puisque les turbulences bancaires reflètent des risques spécifiques aux entreprises plutôt que des risques systémiques. 
  
  
• Par exemple, la semaine dernière, la Banque centrale européenne (BCE) a décidé de procéder à une augmentation de 50 points de base, estimant que l'inflation était encore trop élevée. Néanmoins, la BCE a abandonné son ‘guidage prospectif’ pour baser ses futures décisions en fonction des données macroéconomiques les plus récentes. 
  
  
• Les turbulences dans le secteur bancaire ajoutent un nouveau degré d'incertitude quant à la trajectoire future de la politique monétaire et rendent les prix du marché très sensibles aux nouvelles concernant le secteur.
  
  
• Ailleurs, la situation est différente car la croissance importe. Au Royaume-Uni, nous prévoyons que la Banque d'Angleterre relèvera une dernière fois ses taux de 25 points de base en raison de la faiblesse des perspectives de croissance, ce qui confirme notre opinion selon laquelle les banques centrales sont sur le point de cesser d'augmenter leurs taux d'intérêt. En Chine, en revanche, la banque centrale a réduit les taux d'intérêt afin de soutenir la réouverture de l'économie, ce qui conforte notre opinion positive sur les perspectives économiques de la région Asie-Pacifique.

• La semaine dernière, nous avons souligné notre volonté d'accroître l'exposition à la qualité au sein de notre stratégie, ce que nous avons réalisé au cours des six derniers mois, notamment en augmentant les obligations d'État de qualité aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Europe, tout en réduisant sensiblement l'exposition au haut rendement et aux marchés émergents. En ce qui concerne les actions, nous avons maintenu notre préférence pour les régions et les investissements de qualité supérieure.
  
  
• Nous n'avions pas prévu les problèmes du secteur bancaire américain, mais nous avons augmenté l'exposition aux obligations d'État compte tenu des taux d'intérêt plus élevés proposés, des valorisations peu attrayantes des actions sur les marchés du crédit plus risqués et des valorisations généralement peu attrayantes sur certains marchés d'actions (par exemple en Europe) dans un contexte difficile pour les bénéfices des entreprises.
  
  

Alors que les marchés restent volatils, notre stratégie continue à être relativement résistante en mars, soutenue par 

1) un positionnement plus conservateur en obligations, qui a été récompensé ces dernières semaines par la surperformance des obligations d'État par rapport à d'autres actifs.
2) une allocation régionale ; en effet, les actions américaines, soutenues par un secteur technologique plus résistant, ayant surperformé d'autres régions telles que l'Europe et le Royaume-Uni, auxquelles nous sommes moins exposés.
3) et le biais de qualité d'un certain nombre d'investissements, y compris notre portefeuille interne d'actions à ligne directe et un certain nombre de fonds durables actifs et passifs de tiers.

• Nous maintenons cette position globale pour le moment et sommes prêts à ajuster les allocations de portefeuille si les environnements macro et de marché actuels offrent des opportunités.
  
  

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.