L'arrivée du printemps signifie que l'on peut passer plus de temps à faire de l'exercice à l'extérieur (du moins lorsque le temps le permet). S'il n'est pas nécessaire de courir un marathon pour se remettre en forme, nous pensons que la gestion active de portefeuille s'apparente davantage à un long jogging qu'à un court sprint - l'essentiel étant de garder le bon rythme. Être actif demande de la discipline et des efforts. En finance comme en sport, ce n'est pas facile. Prenez Peter Lynch, qui a fait passer le Magellan Fund, alors peu connu, qui n'avait que 18 millions de dollars d'actifs en 1977, à 14 milliards de dollars avec plus de 1 000 positions individuelles en actions lorsqu'il a quitté son poste en 1990 : "Si vous êtes formidable dans ce domaine, vous avez raison six fois sur dix". Pourtant, l'activité, bien dosée, peut s'avérer payante et permettre de saisir des opportunités et d'atténuer les risques.
L'un des piliers de notre philosophie d'investissement est la gestion active de portefeuille. Il n'y a pas de définition unique et il s'agit de maintenir un équilibre sain. Si vous devenez hyperactif, vous risquez d'effectuer des mouvements de va-et-vient pour rien et d'accumuler des coûts de transaction. En revanche, si vous devenez trop passif, voire statique, vous ne parvenez pas à adapter vos portefeuilles à l'évolution des conditions du marché.
Ci-dessous, j'explore les trois niveaux de notre processus d'investissement actif :
J'en ai parlé dans mon précédent article : la pierre angulaire de notre approche d'investissement est de veiller à ce que les portefeuilles soient bien diversifiés en les exposant à une gamme variée d'actifs qui se comportent différemment selon les scénarios. Cela peut contribuer à réduire la volatilité des portefeuilles et potentiellement les aider à mieux performer que des stratégies étroitement concentrées sur une poignée de classes d'actifs et de zones géographiques.
Notre allocation stratégique d'actifs reflète ces concepts. Nous sommes des investisseurs à long terme dans les principales régions et classes d'actifs. L'important, c'est la combinaison. Nous visons à combiner des fonds, des actions, des obligations et d'autres instruments de manière optimale, en fonction des risques et des rendements attendus de ces catégories d'actifs.
L'allocation stratégique d'actifs a tendance à être statique dans le secteur financier. Cela signifie qu'elle reflète une proportion constante d'actions et d'obligations, par exemple. Imaginons que, compte tenu des objectifs financiers à long terme d'un investisseur et d'un ensemble d'hypothèses sur le risque et le rendement, la combinaison qui semble la plus appropriée soit fifty-fifty. Cette répartition de 50 % en actions et 50 % en obligations restera inchangée quelles que soient les conditions du marché.
L'idée qui sous-tend cette stagnation est que l'allocation stratégique d'actifs à long terme n'est rien d'autre qu'une référence à battre en augmentant ou en diminuant l'investissement dans différentes classes d'actifs à court terme et en sélectionnant l'instrument adéquat. Nous ne sommes pas d'accord avec cette approche. Nous voyons une valeur significative dans l'allocation stratégique d'actifs elle-même, car elle représente l'essentiel des rendements futurs attendus.
La valeur réside dans la manière dont nous répartissons les classes d'actifs et dont cette répartition évolue au fil du temps. C'est pourquoi notre allocation stratégique d'actifs est dynamique. Lorsque nous pensons que les risques sont faibles et que les opportunités de rendement sont élevées, nous augmentons la part des actifs risqués tels que les actions. Et inversement, lorsque nous pensons que les risques sont élevés et que les opportunités de rendement sont faibles, nous investissons davantage dans des actifs plus sûrs tels que les obligations de qualité. Toutefois, dans les deux cas, nous n'investissons jamais dans l'un ou l'autre sens au point de modifier les objectifs de risque et de rendement à long terme de l'investisseur.
Selon nous, l'allocation stratégique d'actifs à long terme est le principal outil permettant aux investisseurs d'atteindre leurs objectifs financiers sur une longue période. Mais ce n'est pas tout. Nous appliquons également une stratégie d'investissement tactique qui ajuste la répartition des actifs d'un portefeuille en fonction des considérations des 6 à 12 prochains mois.
Nous utilisons une allocation tactique d'actifs pour tirer parti des tendances du marché ou des conditions économiques en modifiant activement la répartition d'un portefeuille entre les différentes classes d'actifs ou à l'intérieur de celles-ci. Nous pouvons également l'utiliser pour exploiter des déséquilibres temporaires de valorisation ou d'autres inefficacités sur des marchés spécifiques.
Cependant, les changements tactiques effectués dans l'espoir d'exploiter les mouvements à court terme du marché sont plus faciles à dire qu'à faire. Vous devez vous assurer que vos changements sont suffisamment importants pour influencer le portefeuille, mais pas au point d'en être trop dépendants pour obtenir une performance positive du portefeuille. En d'autres termes, il faut mettre suffisamment d'œufs dans le panier, mais pas tous.
Bien entendu, l'activité ne signifie pas qu'il faille acheter et vendre en permanence. Parfois, la meilleure décision active consiste à maintenir le cap. Ainsi, même si nous pensons que l'activité est importante pour obtenir les meilleurs rendements ajustés au risque, il ne s'agit pas d'être actif pour être actif et la clé est de maintenir un équilibre sain entre en faire trop et en faire trop peu.
La construction d'un portefeuille consiste à répartir les actifs avec les bons instruments d'investissement. Ainsi, dans le contexte de la construction de portefeuille, l'investissement actif consiste à modifier l'investissement dans ces instruments lorsque nous pensons que cela aidera les investisseurs à mieux atteindre leurs objectifs financiers.
Prenons l'exemple de nos portefeuilles phares. En règle générale, environ la moitié du portefeuille est exposée activement à des fonds, des actions et des obligations. L'objectif est de battre le marché. Nous utilisons principalement des instruments actifs sur des marchés moins efficaces ou lorsque nous pensons que certains gestionnaires actifs ont un avantage. Ces instruments tendent à alimenter notre allocation d'actifs stratégique à long terme.
En ce qui concerne les fonds, la majeure partie de notre exposition active se trouve dans les fonds multi-gestionnaires de Quintet, que nous avons conçus avec BlackRock (connus sous le nom de fonds QMM). Ces fonds à gestion active et à classe d'actifs unique sont proposés exclusivement à nos clients. Chaque fonds regroupe une sélection de gestionnaires tiers dont nous pensons qu'ils contribueront à la performance du portefeuille et à l'amélioration de la diversification.
Notre portefeuille mondial d'actions individuelles, ainsi que notre portefeuille d'obligations souveraines, constituent le reste de nos positions actives dans les portefeuilles phares. En ce qui concerne les actions, nous investissons généralement dans des sociétés américaines et européennes de qualité, dotées de bilans solides, d'un pouvoir de fixation des prix et de positions concurrentielles, tout en gardant bien sûr un œil sur les valorisations. En sélectionnant ces types de sociétés, notre objectif, comme pour les fonds QMM, est de battre le marché en général et d'offrir des rendements réguliers à nos clients.
Nous investissons l'autre moitié de l'allocation de nos portefeuilles phares dans des instruments passifs, tels que les fonds négociés en bourse (ETF) ou les fonds indiciels. Ces instruments sont passifs dans le sens où ils visent simplement à suivre les marchés qu'ils représentent, mais nous prenons des décisions actives quant aux fonds à sélectionner, à leur poids dans le portefeuille et à la durée de leur détention. En général, mais pas exclusivement, nous utilisons des instruments passifs pour mettre en œuvre activement des décisions d'investissement à plus court terme (notre allocation tactique d'actifs).
La raison pour laquelle nous utilisons des instruments passifs est qu'ils nous permettent d'accéder au marché de manière beaucoup moins onéreuse et efficace. Les instruments passifs ont également tendance à présenter des erreurs de suivi plus faibles. En d'autres termes, ils suivent la performance réelle du marché de plus près que les fonds actifs, qui essaient de battre le marché.
Cela en fait de bons outils à utiliser lorsque nous pensons qu'une classe d'actifs ou une région particulière va surperformer à court terme, afin d'obtenir une exposition précise à cette classe d'actifs ou à cette région. Par exemple, si nous pensons que les actions mondiales à petite capitalisation vont surperformer le marché des actions en général. Dans ce cas, nous prendrons la décision active d'investir dans un fonds de suivi passif d'actions mondiales à petite capitalisation, comme un ETF.
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