Cutting through the noise

Cette note résume nos perspectives d'investissement pour 2024, depuis les principales prévisions et attentes qui sous-tendent notre stratégie d'investissement jusqu'à ce qu'elles signifient pour l'allocation d'actifs et la manière dont nous investissons dans les portefeuilles phares. Nous partagerons nos points de vue détaillés la semaine prochaine. N'hésitez pas à contacter votre conseiller clientèle pour obtenir les dernières informations sur votre portefeuille. Les commentaires sur les performances récentes ne sont pas représentatifs des performances futures.

Perspectives macroéconomiques

En 2023, nous avons assisté à une forte hausse des taux d'intérêt, à une baisse de l'inflation par rapport à des niveaux élevés et à un ralentissement de la croissance. Nous pensons que les taux ont atteint leur maximum dans le monde occidental, tout comme les rendements des obligations d'État. En 2024, nous pensons que la croissance économique ralentira encore avant de connaître une légère reprise au second semestre, les banques centrales commençant à réduire leurs taux en raison de la baisse de l'inflation.

Une année en deux temps : La croissance des États-Unis, de la zone euro et du Royaume-Uni devrait continuer à ralentir, et il est probable qu'une récession légère se produise - bien que cela semble plus probable dans la zone euro qu'aux États-Unis, le Royaume-Uni se situant entre les deux. Toutefois, comme l'impact des hausses de taux passées se répercute sur l'économie et ralentit encore l'inflation, les baisses de taux dans le monde occidental pourraient intervenir à partir de l'été pour stimuler la croissance. Dans l'ensemble, l'économie mondiale devrait éviter une récession mondiale.
L'inflation ralentit et les réductions de taux s'ensuivent : L'inflation continuera de décélérer, tout en restant supérieure à l'objectif de 2 % fixé par les banques centrales. Le ralentissement de la croissance et de l'inflation devrait entraîner une baisse des taux d'intérêt à partir du milieu de l'année 2024. Cela signifie qu'en recalibrant les taux après le pic, les rendements obligataires devraient diminuer. En retour, le dollar devrait s'affaiblir légèrement face à l'euro et à la livre sterling lorsque la Fed abaissera ses taux.
Les difficultés de la Chine se poursuivent : La reprise de l'économie chinoise après la crise du Covid ne s'est pas concrétisée dans la mesure où les marchés l'avaient envisagée au départ. Au lieu de cela, la Chine souffre d'une crise immobilière, d'une faible confiance des consommateurs et d'une inflation inférieure à l'objectif. Compte tenu de ces vents contraires, nous prévoyons un ralentissement de la croissance chinoise. Toutefois, une récession pure et simple semble improbable étant donné les mesures de relance, bien que modestes, prises par le gouvernement chinois et la Banque populaire de Chine.
Un monde plus fragmenté : Il y aura plusieurs singularités à surveiller en 2024, ce qui pourrait entraîner des accès de volatilité. Nous vivons dans un monde beaucoup plus fragmenté qu'il y a 5 à 10 ans. En 2024, d'importantes élections auront lieu aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Belgique, à Taïwan, en Inde et en Indonésie. Nous passons d'un monde dominé par la politique monétaire des banques centrales à un monde où les gouvernements jouent un rôle clé. Les politiques fiscales, industrielles et même étrangères joueront probablement un rôle plus important dans la différenciation des gagnants et des perdants parmi et au sein des classes d'actifs.
L'innovation continuera de se poursuivre à un rythme soutenu : L'une des façons de se débarrasser du bruit du marché est d'adopter une vision à plus long terme. Nous sommes convaincus que l'innovation se poursuivra probablement à un rythme soutenu à long terme et que de nouveaux modèles d'entreprise émergeront dans de nombreux domaines. Les marchés peuvent s'adapter rapidement à ces tendances, comme nous l'avons vu avec ChatGPT et l'IA, ou le point d'inflexion démographique de la Chine, en 2023. En règle générale, cela prend plusieurs années. Nos thèmes clés couvrent les catégories planète, productivité et personnes, qui sont positives pour les marchés et tendent à encourager la croissance.

Allocation d'actifs et implications pour les portefeuilles phares

Dans l'ensemble, nous détenons toujours plus d'obligations de haute qualité par rapport à notre allocation à long terme, moins de crédit et moins d'actions. Mais comme nous ne prévoyons pas de nouvelle hausse des taux d'intérêt et que nous nous attendons à des baisses de taux au second semestre 2024, nous augmentons légèrement notre part d'actions. Cela dit, nous ne pouvons ignorer certains risques d'une récession plus profonde, ainsi que les risques géopolitiques persistants. Compte tenu de ces préoccupations persistantes, la diversification est notre message clé pour 2024.

Actions | Modération de notre légère sous-pondération : La hausse des taux d'intérêt a été le principal facteur défavorable aux actions en 2022-23. Nous pensons que ce vent contraire est passé, ce qui nous conduit à augmenter légèrement notre allocation aux actions. Nous détenons toujours moins d'actions que dans notre allocation à long terme et continuons à détenir des actions à faible volatilité et, en général, des actions de haute qualité avec des bilans solides. Mais nous augmentons désormais notre exposition aux actions européennes, à l'exclusion du Royaume-Uni, car les prix sont désormais attrayants et reflètent la faible récession que nous prévoyons dans la région. Nous achetons également des actions développées du Pacifique (hors Japon). Celles-ci devraient bénéficier de la dynamique de croissance associée aux économies de marché émergentes et à l'Asie qui, en tant que bloc intégré, est un peu moins connectée au reste du monde et davantage guidée par sa propre dynamique.
Obligations d'État | Attrayantes après le pic des taux d'intérêt et la baisse attendue : Dans nos Perspectives d'investissement pour 2023, nous avions indiqué que les obligations constituaient enfin une source de diversification et de rendement après des années de faibles rendements. Cela n'a pas changé : maintenant que les taux d'intérêt ont atteint leur maximum et que les taux des banques centrales devraient diminuer avec le ralentissement de la croissance et de l'inflation, elles sont encore plus attrayantes. C'est pourquoi nous maintenons notre exposition actuelle aux obligations d'État de haute qualité et de longue durée de la zone euro. Nous achetons également davantage de bons du Trésor américain. Non seulement ces titres offrent un bon rendement pour un risque faible, mais ils nous protègent également contre un hypothétique repli des marchés boursiers.
Obligations d'entreprise - Réduction du crédit plus risqué : tout au long de l'année 2023, nous avons détenu moins d'obligations d'entreprise par rapport à notre allocation d'actifs à long terme, et nous avons décidé de réduire encore cette proportion car nous pensons que le différentiel de taux d'intérêt par rapport aux obligations d'État ne reflète pas l'augmentation des taux de défaillance que nous prévoyons. Parmi celles que nous détenons, du point de vue de la valorisation, nous préférons l'investment grade au high yield, l'EUR à l'USD et les financières aux non-financières, ce que nous avons tendance à mettre en œuvre dans nos portefeuilles sur mesure et nos portefeuilles de conseil.
Matières premières - Une couverture contre l'incertitude : Nous diversifions notre exposition aux matières premières dans une allocation plus large, ce qui peut aider à protéger les portefeuilles contre toute incertitude à court terme en matière de géopolitique et de prix de l'énergie, ainsi qu'à capitaliser sur une surprise de croissance à la hausse, même si ce n'est pas notre scénario de base. Dans les portefeuilles équilibrés et dynamiques (dont l'allocation plus élevée aux actifs plus risqués peut potentiellement fournir plus de rendement mais aussi plus de volatilité), nous ajoutons des matières premières au sens large. En revanche, nous réduisons notre allocation en or, car les prix ont atteint des sommets historiques et semblent moins attrayants compte tenu des rendements offerts par les obligations de haute qualité comme source alternative de rendement refuge.

Nous vous remercions de votre confiance et de votre soutien continu cette année. Quels que soient vos besoins, nous vous fournirons des perspectives objectives, des conseils, des solutions et des services adaptés à vos objectifs personnels.

Pour plus d'informations, contactez votre conseiller à la clientèle, et restez à l'écoute la semaine prochaine pour découvrir l'intégralité de nos perspectives d'investissement pour 2024.

Data as of 01/12/2023. The Yield and P/E figures for stock markets respectively use 12m forward dividends and earnings divided by the index’s last price. For bond markets, the yield to maturity is used.

Source: Bloomberg Index Services Limited. BLOOMBERG® is a trademark and service mark of Bloomberg Finance L.P. and its affiliates (collectively “Bloomberg”). Bloomberg or Bloomberg’s licensors own all proprietary rights in the Bloomberg Indices. Bloomberg does not approve or endorse this material or guarantee the accuracy or completeness of any information herein, nor does Bloomberg make any warranty, express or implied, as to the results to be obtained therefrom, and, to the maximum extent allowed by law, Bloomberg shall not have any liability or responsibility for injury or damages arising in connection therewith Note: Past performance is not a reliable indicator of future returns.

Couper à travers le bruit

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Allocation d'actifs et implications pour les portefeuilles phares

Daniele Antonucci

Daniele Antonucci