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Den störgeräuschen Trotzen

Den störgeräuschen Trotzen

Worauf es in Zeiten komplexer Märkte ankommt
5. Dezember 2023

Im Folgenden ist unser Anlageausblick für 2024 zusammengefasst, angefangen bei den wichtigsten Prognosen und Erwartungen, die unserer Anlagestrategie zugrunde liegen, bis hin zu den Auswirkungen auf die Vermögensallokation und die Art und Weise, wie wir in Flaggschiffportfolios investieren. Unsere detaillierten Ansichten werden wir nächste Woche mitteilen. Wenden Sie sich bitte an Ihren Kundenberater, um die neuesten Informationen zu Ihrem Portfolio zu erhalten. Kommentare zur jüngsten Wertentwicklung sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Makroökonomischer Ausblick

Im Jahr 2023 haben wir einen starken Anstieg der Zinssätze, einen Rückgang der Inflation von einem hohen Niveau und eine Verlangsamung des Wachstums erlebt. Wir glauben, dass die Zinsen in der westlichen Welt jetzt ihren Höhepunkt erreicht haben, ebenso wie die Renditen von Staatsanleihen. Für 2024 erwarten wir eine weitere Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, bevor es in der zweiten Jahreshälfte zu einer leichten Erholung kommt, da die Zentralbanken angesichts der niedrigeren Inflation mit Zinssenkungen beginnen.

  • Ein Jahr mit zwei Hälften: Das Wachstum in den USA, in der Eurozone und im Vereinigten Königreich wird sich wahrscheinlich weiter verlangsamen, und wir halten eine leichte Rezession für wahrscheinlich - auch wenn dies in der Eurozone wahrscheinlicher ist als in den USA, während das Vereinigte Königreich dazwischen liegt. Da jedoch die Auswirkungen der vergangenen Zinserhöhungen auf die Wirtschaft durchschlagen und die Inflation weiter bremsen, könnten die Zinssenkungen in der westlichen Welt im Sommer kommen und das Wachstum ankurbeln. Insgesamt wird die Weltwirtschaft wahrscheinlich eine globale Rezession vermeiden.

  • Die Inflation verlangsamt sich, und die Zinssätze werden gesenkt: Die Inflation wird sich weiter abschwächen, bleibt aber über dem Ziel der Zentralbanken von 2%. Da sich das Wachstum und die Inflation verlangsamen, dürften ab Mitte 2024 Zinssenkungen folgen. Dies bedeutet, dass die Anleiherenditen durch die Neukalibrierung der Zinssätze nach dem Höchststand wahrscheinlich sinken werden. Im Gegenzug dürfte der Dollar gegenüber dem Euro und dem Pfund Sterling leicht nachgeben, wenn die Fed die Zinsen senkt.

  • Chinas Probleme halten an: Der Aufschwung der chinesischen Wirtschaft nach Covid hat sich nicht in dem Maße eingestellt, wie es die Märkte ursprünglich erwartet hatten. Stattdessen leidet China unter einer Immobilienkrise, geringem Verbrauchervertrauen und einer Inflation, die unter dem Zielwert liegt. Angesichts dieses Gegenwinds rechnen wir mit einer Verlangsamung des chinesischen Wachstums. Eine regelrechte Rezession scheint jedoch unwahrscheinlich, da die chinesische Regierung und die People's Bank of China weiterhin - wenn auch bescheidene - Konjunkturimpulse geben.

  • Eine stärker fragmentierte Welt: Im Jahr 2024 wird es mehrere Besonderheiten zu beachten geben, die zu Schwankungen führen könnten. Wir befinden uns in einer viel stärker fragmentierten Welt als noch vor 5-10 Jahren. Im Jahr 2024 stehen in den USA, Großbritannien, Belgien, Taiwan, Indien und Indonesien wichtige Wahlen an. Wir bewegen uns von einer Welt, die von der Geldpolitik der Zentralbanken dominiert wird, zu einer Welt, in der die Große Regierung ein wichtiger Faktor ist. Steuer-, Industrie- und sogar Außenpolitik werden wahrscheinlich eine größere Rolle spielen, wenn es darum geht, Gewinner und Verlierer innerhalb und zwischen den Anlageklassen zu unterscheiden.

  • Die Innovation wird weiter voranschreiten: Eine Möglichkeit, den Marktlärm zu durchdringen, besteht darin, längerfristig zu denken. Wir sind davon überzeugt, dass die Innovation langfristig weiter voranschreiten wird, und es gibt viele Bereiche, in denen neue Geschäftsmodelle entstehen. Die Märkte können sich schnell auf diese Trends einstellen, wie wir bei ChatGPT und KI oder dem demografischen Wendepunkt in China im Jahr 2023 gesehen haben. Normalerweise dauert es jedoch viele Jahre. Unsere Hauptthemen umfassen die Kategorien "Planet", "Produktivität" und "Menschen", die für die Märkte positiv sind und das Wachstum fördern.

Auswirkungen auf die Asset Allocation und das Flaggschiff-Portfolio

Insgesamt besitzen wir immer noch mehr hochwertige Anleihen als üblich, weniger Unternehmesnanleihen und weniger Aktien. Da wir jedoch keine weiteren Zinserhöhungen erwarten und in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 mit Zinssenkungen rechnen, erhöhen wir unsere Aktienquote leicht. Allerdings können wir die Risiken einer tieferen Rezession und die anhaltenden geopolitischen Risiken nicht ignorieren. Angesichts dieser anhaltenden Bedenken ist Diversifizierung unsere wichtigste Botschaft für 2024.

  • Aktien | Wir reduzieren unsere leichte Untergewichtung: Steigende Zinssätze waren der größte Gegenwind für Aktien im Jahr 2022-23. Wir glauben, dass dieser Gegenwind vorbei ist, weshalb wir unsere Allokation in Aktien leicht erhöhen werden. Im Vergleich zu unserer langfristigen Allokation besitzen wir immer noch weniger Aktien und halten weiterhin Aktien mit geringer Volatilität und im Allgemeinen hochwertige Aktien mit starken Bilanzen. Allerdings erhöhen wir jetzt unser Engagement in europäischen Aktien mit Ausnahme des Vereinigten Königreichs, da die Preise jetzt attraktiv sind und die von uns erwartete leichte Rezession in der Region widerspiegeln. Wir haben uns darüber hinaus zum Kauf pazifischer Aktien (ex Japan) entschieden. Wir gehen davon aus, dass diese von der Wachstumsphantasie der Emerging Markets bzw. Asiens profitieren werden, die – als in sich vernetzte Wirtschaftsregion – ihre eigene Dynamik aufweist und insofern etwas losgelöst vom Rest der Welt ist.

  • Staatsanleihen | Attraktiv nach dem Zinshoch und erwartetem Rückgang: In unserem Anlageausblick 2023 sprachen wir davon, dass Anleihen nach Jahren niedriger Renditen endlich eine Quelle der Diversifizierung und Rendite darstellen. Daran hat sich nichts geändert: Jetzt, da die Zinsen ihren Höchststand erreicht haben und die Zentralbankzinsen im Zuge des moderaten Wachstums und der Inflation voraussichtlich sinken werden, sind sie sogar noch attraktiver. Daher behalten wir unser derzeitiges Engagement in Staatsanleihen der Eurozone mit längeren Laufzeiten und hoher Qualität bei. Außerdem kaufen wir verstärkt US-Staatsanleihen. Diese bieten nicht nur eine gute Rendite bei geringem Risiko, sondern tragen auch zum Schutz vor einem hypothetischen Abschwung an den Aktienmärkten bei. 

  • Unternehmensanleihen | Reduzierung risikoreicherer Kredite: Während des gesamten Jahres 2023 hielten wir weniger Unternehmensanleihen im Verhältnis zu unserer langfristigen Vermögensallokation, und wir haben beschlossen, diese weiter zu reduzieren, da wir der Meinung sind, dass die Zinsdifferenz gegenüber Staatsanleihen nicht den von uns erwarteten Anstieg der Ausfallraten widerspiegelt. Bei den von uns gehaltenen Anleihen bevorzugen wir unter Bewertungsgesichtspunkten Investment-Grade-Anleihen gegenüber Hochzinsanleihen, EUR-Anleihen gegenüber USD-Anleihen und Finanztitel gegenüber Nicht-Finanztiteln, die wir in unseren maßgeschneiderten und beratenden Portfolios einsetzen.

  • Rohstoffe - Eine Absicherung gegen Unsicherheit: Wir diversifizieren unser Rohstoffengagement in eine breitere Allokation, die dazu beitragen kann, Portfolios vor kurzfristigen Unsicherheiten in der Geopolitik und bei den Energiepreisen zu schützen und von einer Wachstumsüberraschung nach oben zu profitieren, auch wenn dies nicht unser Base Case ist. In ausgewogenen und dynamischen Portfolios (mit einer höheren Allokation in risikoreichere Vermögenswerte, die potenziell mehr Rendite, aber auch mehr Volatilität bieten), fügen wir breite Rohstoffe hinzu. Stattdessen reduzieren wir unsere Goldallokation, da sich die Bewertungen auf einem Allzeithoch befinden und angesichts der Renditen, die hochwertige Anleihen als alternative Quelle für sichere Erträge bieten, weniger attraktiv erscheinen.
Wir danken Ihnen für Ihr Vertrauen und Ihre kontinuierliche Unterstützung in diesem Jahr. Was auch immer Ihre Bedürfnisse sind, wir bieten Ihnen objektive Einblicke, Beratung, Lösungen und Dienstleistungen, die auf Ihre persönlichen Ziele zugeschnitten sind.

Für weitere Informationen wenden Sie sich bitte an Ihren Kundenberater, und “bleiben Sie dran” für unseren vollständigen Anlageausblick 2024 nächste Woche.
Daniele Antonucci

Daniele Antonucci

Co-Head of Investment & Chief Investment Officer
Daniele Antonucci

Daniele Antonucci

Daniele Antonucci is a managing director, co-head of investment and chief investment officer at Quintet Private Bank. Based in Luxembourg, he jointly chairs the investment committee, owning decision-making and performance outcomes. As head of research, Daniele oversees the investment strategy feeding into portfolios and the teams of specialists across asset classes and solutions, ranging from macro, fixed income and equities to funds, alternatives, and structured products and derivatives. He leads the network of chief strategists, communicating the house view on the economy and markets to financial advisors, clients and the media.

Prior to joining Quintet in 2020 as chief economist and macro strategist, Daniele served as chief euro area economist at Morgan Stanley in London. He completed the High Performance Leadership Programme at Saïd Business School, University of Oxford, holds a master’s degree in economics from Duke University and graduated from the Sapienza University of Rome. Featured in The Economist and Financial Times and often quoted in the generalist press, he’s a published author in finance and economics journals and investment magazines, a frequent speaker on CNBC and Bloomberg TV, and an ECB Shadow Council member.


Data as of 01/12/2023. The Yield and P/E figures for stock markets respectively use 12m forward dividends and earnings divided by the index’s last price. For bond markets, the yield to maturity is used.  

Source: Bloomberg Index Services Limited. BLOOMBERG® is a trademark and service mark of Bloomberg Finance L.P. and its affiliates (collectively “Bloomberg”). Bloomberg or Bloomberg’s licensors own all proprietary rights in the Bloomberg Indices. Bloomberg does not approve or endorse this material or guarantee the accuracy or completeness of any information herein, nor does Bloomberg make any warranty, express or implied, as to the results to be obtained therefrom, and, to the maximum extent allowed by law, Bloomberg shall not have any liability or responsibility for injury or damages arising in connection therewith Note: Past performance is not a reliable indicator of future returns.

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